近几年，冲击成本市集的队列上不乏氢能行业的企业“身影”。其中，看成氢能装备一体化惩处决议提供商的江苏国富氢能技巧装备股份有限公司(以下简称“国富氢能”)，于2024年3月向港交所递交招股书，而此前2022年，其曾拟肯求在科创板上市，尔后因其撤材料而告终。

值得防御的是，变更上市板块后，国富氢能两版招股书对于2021年财务数据的线路或存“进出”。而事迹方面，国富氢能或增收不增利，其贯串五年失掉。而按收入组成来看，车载高压供氢系统及关系居品孝顺五成以上收入，而加氢站开拓及关系居品看成国富氢能第二大收入着手，其或靠近国内加氢站在营率下滑的进修。此外，2023年，联营公司“跃升”为国富氢能的第一大客户，同庚孝顺逾八千万元收入。

 

一、贯串五年录得净失掉，两版招股书财务数据或存“进出”

回来国富氢能的创办历史，其创立于2016年，彼时名为张家港富瑞氢能装备有限公司，2020年举座变更开拓股份公司并改名为江苏国富氢能技巧装备股份有限公司。

2022年6月29日，国富氢能拟于上海证券交往所科创板上市并递交招股诠释书，上海证券交往所受理国富氢能于上交所科创板上市的肯求材料。2022年10月，商酌到A股市集举座审批措施的不征服性，国富氢能自发撤除说合上市肯求，于2024年转战港股市集。

看成国内氢能装备一体化惩处决议的提供商，国富氢能专注于氢能(包括氢能“制、储、运、加、用”)全产业价值链中枢装备的研发和制造。而交通运输行业是国内将氢能进行种种哄骗的主要行业之一，因此国富氢能从交通运输行业入部属手，通过为车辆提供加氢及用氢开拓开展其业务。

通过推出液氢的出产、储存及运输和水电解制氢等新设居品，国富氢能徐徐扩伟业务且涵盖氢能的全产业链。

尽管业务不停延迟，扫尾2023年，国富氢能仍未能扭亏为盈。

据临了本色可行日历为2024年3月13日的招股诠释书(以下简称“2024年3月13日招股书”)，国富氢能为客户提供四类氢能装备居品，主要包括车载高压供氢系统及关系居品、加氢站开拓及关系居品、氢气液化及液氢储运开拓、水电解制氢开拓及关系居品。

而2023年，国富氢能向又名客户仅委用了一套氢气液化开拓。另向多名客户委用一丝水电解制氢开拓及关系居品。且国富氢能对此默示，水电解制氢开拓及关系居品的销量及价钱界限对各期间分析而言并不测旨。

据2024年3月13日招股书，2021-2023年，国富氢能的营业收入分别为3.29亿元、3.59亿元、5.22亿元，2022-2023年分别同比增长9.18%、45.33%。

按照居品类型区分，2021-2023年，车载高压供氢系统及关系居品收入占营收的比重分别为57.5%、76.7%、57.6%；加氢站开拓及关系居品收入占营收的比重分别为42.5%、23.3%、23.6%。

可见，国富氢能四类居品中，跳动五成收入来自车载高压供氢系统及关系居品，而同时，加氢站开拓及关系居品的收入占比呈现下滑趋势。

另一方面，2022年起，国富氢能自主研发了氢气液化及液氢储运开拓、水电解制氢开拓及关系居品，并于2023年兑现收入。

据2024年3月13日招股书，2023年，氢气液化及液氢储运开拓收入占营收的比重为15.8%，水电解制氢开拓及关系居品收入占营收的比重为3%。

总体来看，扫尾2023年，氢气液化及液氢储运开拓、水电解制氢开拓及关系居品两类新址品销售统统孝顺营收近两成。

据2024年3月13日招股书，2021-2023年，国富氢能的净利润分别为-7，524.9万元、-9，621.8万元、-7，504.3万元。

值得防御的是，据国富氢能签署日为2022年6月24日的科创板招股书(以下简称“2022年6月24日科创板招股书”)，2019-2021年，国富氢能的营业收入分别为1.76亿元、2.51亿元、3.3亿元，净利润分别为-1，767.38万元、-6，254.61万元、-6，988.19万元。

从以上数据可知，2019-2023年五年间，国富氢能均处于失掉情景。而对比两版招股书，对于2021年的净利润，两版招股诠释书线路的数据差额逾五百万元；对于2021年的营业收入，两版招股诠释书或也存数十万元的相反。

 

二、国内加氢站在营率逐年下落，行业内前五供应商统统占据逾90%的市集份额

看成国富氢能第二大收入着手，在加氢站开拓及关系居品业务上，2023年，国富氢能在国内系数加氢站及关系居品供货商中排行第一。

据2024年3月13日招股书，扫尾2023年底，国内已建成加氢站428座，其中110座加氢站配备了国富氢能的加氢站开拓及关系居品，占已建加氢站的25.7%。

另外，国内加氢站的五大供应商中，2023年，按配备企业开拓的已建成加氢站数目从多到少区分分别为110座、90座、80座、75座、50座，统统405座，彼时，占国内加氢站总额量的94.63%。其中，国富氢能排行第一，即110座加氢站配备了国富氢能的加氢站开拓及关系居品。

对此，国富氢能默示，其靠近热烈的行业竞争，还有将连续靠近其他访佛居品制造商的竞争。竞争敌手可能相较国富氢能享有竞争上风，包括但不限于更高的品牌认同度、更多的财务资源、更长的想象历史、更泛泛的居品哄骗界限、更强的研发本事、更大的客户群以及安靖的供应商关系。

另外，除了行业上的竞争外，国富氢能或还靠近国内加氢站运营率下滑的进修。

据中国氢能定约数据，扫尾2021年底，国内已建成运营加氢站255座，其中，在营183座，第4色播播待运营69座，暂停运营3座。经测算，扫尾2021年末，国内已建成加氢站的在营率(即在营加氢站数目与已建成加氢站数目的比值，下同)或为71.76%。

扫尾2022年底，国内已建成运营加氢站358座，其中，在营245座，待运营102座，暂停运营11座。经测算，扫尾2022年末，国内已建成加氢站的在营率或为68.44%。

据中国氢能定约究诘院数据，扫尾2023年12月，氢界大数据平台统计收录建成运营加氢站428座，已建成加氢站中，在运营加氢站274座，暂停运营26座，在营加氢站比例为64.02%。

扫尾2024年3月，氢界大数据平台统计收录建成运营加氢站474座，已建成加氢站中，在运营加氢站283座，暂停运营39座，在营加氢站比例为59.7%。

即2021-2023年年末及2024年3月末，国内已建成加氢站的在营率或分别为71.76%、68.44%、64.02%、59.7%。

简言之，国内加氢站数目呈上升趋势的另一面，但其中运营的加氢站比例即在营率呈下落趋势。在此布景下，国富氢能的翌日成漫空间或遭拷问。

 

三、曾斥资千万元购买氢液化工艺包的非专利技巧，研发开支占营收比重走低

再来看重国富氢能的研发插足情况。

据2024年3月13日招股书，2021-2023年，国富氢能研发开支分别为4，172.4万元、4，274万元、3，906.3万元，占营业收入的比例分别为12.7%、11.9%、7.5%。

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对于2023年研发开支下落，国富氢能默示，主要原因在于2022年对现存居品开展些许研发样子，从而产生大都的前期开支。该减少被雇员薪酬及福利增多470万元所部分抵销，主如果由于其研发团队东谈主数因链接与开发与氢能中枢装备顶端技巧关系的先进技巧说合的研发样子而增多、研发东谈主员的薪酬待遇增多。

值得一提的是，国富氢能曾斥资千万元购买氢液化的非专利技巧。

2022年6月24日科创板招股书浮现，2020年末，国富氢能无形钞票账面价值较2019年增多1，629.52万元，主要系国富氢能以234.02万好意思元向俄罗斯INCREASEWAYRUSLTD.购买氢液化工艺包的非专利技巧，通过对获得的自控、冷箱施工图、引射器等部件的想象图纸进行久了究诘并消化接收，翌日将有助于公司自主研发氢液化关系中枢技巧并发展液氢关系业务。

据2024年3月13日招股书，2023年，国富氢能奏效委用首套工业级氢气液化，产能达到每天10吨。

 

四、联营公司“跃升”为第一大客户，或“突击”孝顺逾八千万元收入

客户方面，国富氢能的下搭客户较为鸠集。国富氢能的客户主要包括燃料电板系统集成商、整车厂商、动力公司及城市公走运营公司。

据2024年3月13日招股书征引数据，2023年，按销量计较，五大氢燃料电板汽车/氢燃料电板系统提供商(国富氢能的主要客户类型)占总市集份额的40%以上。

据2024年3月13日招股书，2021-2023年，国富氢能来自五大客户销售收入占营业收入的比重分别为44.8%、53.5%、56.7%；同时，来自第一大客户的销售收入占营业收入的比重分别为13.3%、26.3%、16.5%。

简言之，2021-2023年，国富氢能来自五大客户的销售收入占营业收入比重逐年栽培，至2023年，达至56.7%。

此外，敷陈期内，国富氢能的前五大客户中，存在其联营公司。

据2024年3月13日招股书，于往绩纪录期间，除联营公司之一起鲁氢能(山东)发展有限公司(以下简称“都鲁氢能”)外，其余五大客户为零丁第三方。

具体来看，扫尾临了本色可行日历2024年3月13日，都鲁氢能由国富氢能捏有22.5%的股权，并分别由淄博金路通客运作事有限公司、淄博华本燃气有限公司及淄博天元化工有限公司捏有40%、30%及7.5%的股权。

说合销售氢气液化及液氢储运开拓居品方面，2023年，都鲁氢能系国富氢能的第一大客户，同时以前氢能对其销售额为8，596.9万元。该居品类别为氢气液化及液氢储运开拓，主要用于都鲁氢能的液氢工场样子，该样子产能为每天10吨。于往绩纪录期间，国富氢能于2023年向又名客户仅委用一套氢气液化开拓，该名客户系都鲁氢能。

另外，2021-2023年各期末，国富氢能应收联营公司款项分别为1，254.6万元、246.8万元、6，381.6万元，其中应收都鲁氢能交易关系款项分别为0元、0元、5，947.7万元。

对于2023年应收联营公司款项高潮，国富氢能默示，主要由于2023年委用氢气液化关系开拓，应收都鲁氢能款项大幅增多。

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